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天华院公司季报点评:节能环保产业化应用加速

时间:2016-05-01    机构:海通证券

16年一季度收入、业绩大幅下滑,存货增加,预计后续交付加速。15年天华院收入同比减少16.21%,归母净利润同比下降42.43%,主要是因为世界经济放缓、期间国际大宗商品价格下降,公司专用设备产品的下游行业持续低迷。因Q1为交付淡季,16年一季度公司收入2275.45万元,YOY-78.42%,归母净利润-602.17万。因公司产品为定制设备,16年第一季报中存货达2.29亿,相比年初1.47亿有可观增长。存货的增加预计后续业绩将有增长。但随着短期宏观经济的改善,大宗商品价格上升,公司业绩存在恢复的动力。

深耕节能环保,16年新产品将迎来释放期。天华院各类新产品有望在16年带来业绩提升:1)原煤预干燥、城市污泥干化产品逐渐成为公司发展的支柱产品,行业空间巨大,预计可加速增长;2)低NOx燃烧系统、氨氮废水处理成套技术获得市场好评,随着国家污染物排放政策趋严,产能排放强制性改造需求旺盛,公司产品经过多年培育,不断推出适应需求的新产品如PTA压力过滤机、裂解炉用低NOx燃烧器、湿法冶金用整体浇筑电解槽等多系列国内独家供应产品,可以迅速占领市场;3)在节能环保技术及装备方面形成了以城市污泥无公害处理技术、煤调湿技术及装备、高氨氮废水处理技术、煤制天然气余热回收系统、乙烯裂解炉急冷锅炉及燃烧系统、多联产高温含灰煤气立式废热锅炉等为代表的节能环保技术和产品,经过前几年实验验证,节能环保装备回收周期短、经济效益高,客户改造产能积极性高。公司年报中计划16年收入8-9.5亿元,考虑16年国家投资加速,公司多种快速回收的节能环保产品销售渴望大幅增长,有望达到计划上限。

增发促进发展,关注国企改革。公司非公开增发7亿元,其中5亿用于南京天华二期工程(褐煤干燥提质系统成套设备、污泥干化系统成套设备),2亿用于偿还银行贷款。目前已通过初审,我们预计公司16年年中期可完成本次非公开增发。天华院所属的中国化工集团旗下有约18家科研院所,同时公司是集团旗下唯一化工设备类企业的上市公司,我们认为十三五期间天华院将进行国企改革的预期较强。

业绩预测:公司下游行业短期复苏,新产品即将业绩释放,我们估计公司16-18年归母净利润分别为0.86、1.16、1.39亿元,考虑增发的摊薄EPS为0.18、0.25、0.30元/股。公司转型环保设备,定增完市值约62亿元,新产品市场空间巨大,作为中化集团下属唯一的化工设备上市公司,看好长期的市值空间。给予公司16年85倍估值,目标价15.62元,给予增持评级。

风险提示:下游持续低迷,新产品推行不达预期,增发不达预期。