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ST黄海(600579):债务重组获益,预计全年EPS 为0.07 元

发布时间:2009-10-28    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入 8.57亿元,同比下滑13.12%,归属母公司净利润1,081万元,同比扭亏,EPS 为0.04元;7-9月,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长72.00%,环比上升50.32%,归属母公司净利润1,223万元,同比扭亏,EPS 为0.05元。

全钢子午胎搬迁技改项目基本完工,公司销量回升。公司的主要产品为全钢子午胎和半钢子午胎,分别占营业收入的60%和30%左右。产品约50%出口国外,主要为全钢子午胎。3季度,公司实现营业收入3.97亿元,同比增长72.00%,环比上升50.32%。

我们认为,随着全钢子午胎搬迁技改项目的基本完工,公司将恢复产能,降低生产成本,提高产品竞争力。同时随着出口出现一定程度的好转,我们预计公司第四季度依然维持稳定增长趋势。

考虑到上半年营业收入同比下降39.12%的影响,预计全年收入增幅在10%左右。

1-9月综合毛利率同比上升9.47个百分点。1-9月,公司综合毛利率为10.03%,同比提升9.47个百分点,环比提升3.48个百分点。我们认为毛利提升主要是因为原材料天然橡胶、合成橡胶上半年保持低位震荡,约1,500美元/吨左右。预计原料价格低位震荡后会有一定回升,明年公司毛利率回降到7%左右。

公司加强成本控制,期间费用率稳步降低。公司期间费用率1季度为12.43%,2季度为11.91%、三季度为9.77%,逐渐降低,其中三项费用均呈现逐季下降趋势。这表明公司年初中提出的加强财务管理和成本控制的举措初见成效,预计全年期间费用率有望降到10%左右。

营业外收入同比增长7.95倍,预计全年EPS 为0.07元。2009年上半年,1-9月,由于债务重组增加收入1,661万元,公司实现营业外收入2,185万元,同比增长7.95倍,营业外收入直接贡献公司利润1,941万元。我们预计公司全年扭亏,EPS 为0.07元。

整合或将进入胶着状态。公司控股股东中车集团在2006年9月9日收购报告书中承诺,将以黄海股份为主导,对中车集团下属的各橡胶轮胎企业(包括中车双喜)进行整合,至今尚未兑现。

考虑到中车双喜整合的困难,和公司众多的债务诉讼案,我们预计整合短期可能无望。

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