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公用事业:股价驱动专题2-下一个“高送转“在哪里?

发布时间:2016-12-18    研究机构:海通证券

送转比例与市场环境相关,工具更偏重“高转”。以海通公用环保板块2015 年报数据为分析对象,考察一轮完整的牛熊周期,发现自2007 年以来平均送转比例与上证综指呈现正相关,牛市相比熊市送转比例普遍提高。从时间窗口上来看,一般高送转发生在年报和中报居多,但近期市场上也出现季报高送转现象。若以每股送转比例大于等于1 作为高送转的标准,2015 年海通公用环保板块共有17家公司在年报期实施了高送转,其中采用送股的仅有两家,其他公司均采用了单一的转增股本方式,即高送转更偏重“高转”而非“高送”。

每股资本公积和每股未分配利润为最重要指标。从资本公积、未分配利润、净利润增长率、EPS、股价、股本6 个角度分析高送转公司的特征,毋容置疑,拥有高资本公积和高未分配利润的公司更有可能实施高送转。统计显示,高送转公司的每股资本公积中位数基本都在2 元/股以上,而每股未分配利润中位数均在1元/股以上。同时我们发现,拥有高资本公积的公司主要源于IPO 或定增产生的股本溢价,高未分配利润主要源于近年净利增速高或者历史分红送股少。数据统计中并未见净利增速和EPS 与高送转的直接关系,但深交所新的规定将使未来净利增速小于-50%、EPS 小于0 的公司实施高送转的可能性变低。高送转与非高送转标的相比,总股本并无明显特征,但高送转标的股价中位数总体上高于非高送转标的。总体上,高送转股价中位值均在20 元以上,股本中位数基本都在2 亿股以上。

郴电国际、金鸿能源、中原环保等高送转空间较大。分别筛选出海通公用环保板块2016 年前三季度每股资本公积、每股未分配利润以及两者之和的前十名,同时按照监管要求,将EPS 小于0、净利增速小于-50%的标的删除,得到未来实施转增股本空间较大的为:郴电国际、中原环保、华宏科技等,实施送股空间较大的为:启迪桑德、城投控股、华光股份等,实施高送转空间较大的为:郴电国际、金鸿能源、中原环保等。同时由于监管政策变化的可能性,也需要关注每股资本公积较高,但由于净利增速和EPS 较低而被忽略的标的:易世达、天华院、远达环保、哈投股份。

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